2026 年 11 月 2–8 日 / W45
铜业周报
期货创下 3 月以来最大单周跌幅，中国现货升水却创历史新高，美国选举后精炼铜关税仍未定。
01 / 三句话看本周
三句话看本周
11 月 6 日周五铜价连续第四个交易日下跌：LME 三个月期铜收报 13,775 美元/吨，周跌 2.6%，为 3 月以来最大单周跌幅；沪铜 cu2612 收于 104,260 元/吨；COMEX 12 月期铜结算价 6.2375 美元/磅——这是美国中期选举后的科技股抛售所致，并非供应驱动的下跌。
期货下跌并未缓解现货紧张：LME 现货较三个月期铜仍升水 181 美元/吨，中国洋山铜溢价创纪录地升至 217.50 美元/吨，上海电解铜现货升水创纪录地升至 2,615 元/吨，上期所仓库库存一周下降逾 24% 至 33,848 吨，为近三年最低——与此同时 LME 库存跃升至 316,675 吨，其中 70.1%（截至 11 月 5 日）存放在美国仓库。
对采购方而言，本周的关键正在于这种分化：期货价格下跌的同时，实际提货的价格却在上涨——中国看现货与进口吨铜，欧洲看已按创纪录升水定价的 2027 年合同吨铜，美国看选举后仍未落地的关税决定所覆盖的一切。
不要把期货下跌读作金属变便宜。本周决定到货成本的是升水、现货可得性与未定的美国关税。
02 / 价格表
本周、上周与涨跌
每条报价一行，各自标注来源与日期。仅在报价口径与第 44 周一致时列示涨跌，否则只列数值、不算涨跌。
| 报价 | 本周 | 上周 | 涨跌 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| LME 三个月期铜 | 13,775 USD / t | 14,140 USD / t | -365 (-2.6%) | Reuters via MINING.COM, 6 Nov 2026 |
| LME 官方现货卖价 | 13,955 USD / t | 14,449 USD / t | -494 (-3.4%) | LME official prices via FT Mercati, 6 Nov 2026 |
| SHFE cu2612 收盘价 | 104,260 CNY / t | 108,050 CNY / t | -3,790 (-3.5%) | SMM SHFE close comment, 6 Nov 2026 |
| COMEX 铜 12 月合约（HGZ6）结算价 | 6.2375 USD / lb | 6.4820 USD / lb | -0.2445 (-3.8%) | CME settlements via The Edge, 6 Nov 2026 |
| 洋山铜溢价（SMM-CUYP-CN） | 217.50 USD / t | ≈ 205 USD / t | +12.50 (+6.1%) | SMM, 6 Nov 2026 |
| SMM 1 号电解铜上海现货升水（对 SHFE cu2611） | 2,615 (avg) CNY / t | 1,250 (avg) CNY / t | +1,365 (+109.2%) | SMM Shanghai spot copper, 6 Nov 2026 |
口径说明
- LME 三个月期铜: 两周均为 LME 三个月期铜；第 44 周数字为当期 10 月 30 日快照。
- LME 官方现货卖价: 两周口径相同：均为 FT Mercati 刊载的 LME 官方现货卖价。
- SHFE cu2612 收盘价: 两周合约与价格类型相同：均为 SHFE cu2612 收盘价。
- COMEX 铜 12 月合约（HGZ6）结算价: 两周合约与价格类型相同：均为 COMEX 12 月合约结算价。
- 洋山铜溢价（SMM-CUYP-CN）: 两周为同一口径（SMM-CUYP-CN）。10 月 30 日数字报道为约 205 美元，故涨跌为约数；11 月 6 日数字为仓单溢价的历史新高，提单溢价为 210 美元。
- SMM 1 号电解铜上海现货升水（对 SHFE cu2611）: 两周为同一口径：SMM 1 号电解铜现货对 SHFE cu2611 的平均升水；11 月 6 日均值为历史最高。
03 / 图表
LME 仓库库存：一周增加 42,675 吨
LME 铜仓库库存总量，单位吨。第 44 周为当期 10 月 30 日数字，第 45 周为 11 月 6 日日报。一周内库存增加 42,675 吨，主要流入美国仓库；11 月 6 日当日出库 2,000 吨、入库为零，注册仓单库存收于 282,825 吨。
柱形按从零起的完整比例绘制。
LME daily warehouse report via Metal Radar / The Vault Report, 6 Nov 2026
04 / 黄铜
黄铜：棒坯小幅回升，棒材仍沿用第 43 周数据
本期 11 月 8 日成稿时，SMM 尚未发布第 45 周黄铜开工率，因此下表沿用最新已核实数字，并分别标注各自调查周次：棒坯为 10 月 23–29 日调查周（10 月 30 日发布），棒材为第 43 周。SMM 曾预计 10 月 30 日–11 月 5 日调查周的棒坯开工率微升至 48.17%，该数字为 10 月 30 日发布的预期，不是实际值。
SMM 对棒坯 10 月 30 日–11 月 5 日调查周的预期：48.17%（2026 年 10 月 30 日发布）。
按企业规模，SMM 10 月月度回顾（11 月 5 日发布）显示大型棒坯企业开工率 48.74%，中型 31.81%，小型仅 21.65%，中小企业受原料与订单制约。
现货紧张已传导至加工端：SMM 11 月 6 日报道，部分加工企业因升水过高而停炉减产，现货市场买卖双方陷入僵持。
05 / 商务条件观察
商务条件观察
价格背后的条件：升水、加工费与现货可得性，每行附注明日期的来源与一句对买家的含义。
| 条件 | 信号 | 对买家的含义 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 铜升水——2027 年长单报价 | Aurubis 2027 年对欧洲客户的精炼铜升水为创纪录的 347 美元/吨，较 2026 年的 315 美元上涨 10%；Codelco 对欧洲客户的 2027 年升水为创纪录的 350 美元/吨，较 2026 年的 325 美元上涨。两家公司均未就数字置评，数字来自市场人士。 | 2027 年欧洲阴极铜在运费与关税之外，还需在 LME 价格上加约 350 美元/吨——做预算时应以升水为准，而不是只看 LME 价格。 | Reuters via Kitco, 14 Oct 2026 Reuters via Kitco, 20 Oct 2026 |
| 加工费——铜精矿 TC | 现货加工费已深度为负：安托法加斯塔以 -310 美元/吨的加工费售出 1 万吨 Centinela 铜精矿，泰克 Highland Valley 矿的成交价在 -370 美元/吨区间。2026 年长单基准为 0 美元/吨，低于 2025 年的 21.25 美元/吨——而 headline TC 如今已难以反映冶炼真实经济性，副产品收益与个别条款起了很大作用。 | 决定精炼供应的，是精矿稀缺而非冶炼产能——应关注 11 月底亚洲铜周期间的 2027 年基准谈判，而非只看 headline TC。 | Reuters analysis, 3 Nov 2026 |
| 原料可得性——中国现货阴极铜 | 上期所仓单 11 月 6 日减少 2,247 吨至 4,327 吨；SMM 社会库存 11 月 5 日约 62,600 吨，同比减少 71,800 吨；上期所仓库库存一周下降逾 24% 至 33,848 吨，为近三年最低。 | 现货阴极铜稀缺且还在减少——能实际提货的，是交割货源而非期货价格。 | SMM, 6 Nov 2026 |
| 中国进口升水——洋山溢价 | SMM 洋山溢价 11 月 6 日仓单均值 217.50 美元/吨、提单 210 美元/吨，均为历史新高。 | 进口铜到中国的成本较 LME 创下纪录高位——LME 价格下跌并不降低到货成本。 | SMM, 6 Nov 2026 |
只有存在注明日期的公开来源时才列示该行。本周未找到关于交期或付款条件的注明日期来源，因此略去这两行，不作估计。
06 / 政策
本周真正变化的政策
2026-11-03
美国中期选举后，精炼铜关税仍未定
民主党在 11 月 3 日中期选举中赢得参众两院控制权。拟议的精炼铜关税（2027 年起 15%、2028 年起 30%）仍未获批：道明证券与 BMI 的分析认为其落地可能性下降，但决定权仍在总统手中（Section 232），关税尚未实施，新一届国会要到 2027 年 1 月才就职。
常设提示：决定 (EU) 2024/367 自 2026 年 12 月 31 日起适用，距 2026 年 11 月 8 日还有 53 天。 决定 (EU) 2024/367
07 / 采购要点
每类买家一句话
中国买家
上海电解铜现货对 11 月合约平均升水创纪录地升至 2,615 元/吨，洋山溢价创纪录地升至 217.50 美元/吨，上期所库存处于近三年低位：现货吨铜更贵了，哪怕期货在跌——应在 11 月 17–18 日 cu2611 交割前锁定现货，而不是等期货更低。
欧洲买家
2027 年长单升水已定在纪录高位——Aurubis 347 美元/吨、Codelco 350 美元/吨，LME 现货较三个月期铜升水 181 美元：2027 年预算应按升水加 LME 价格来做，不能只看 LME 价格，并确认美国以外地区的现货可得性，那里库存最薄。
美国买家
11 月 5 日美国仓库持有 70.1% 的 LME 铜库存，COMEX 库存创纪录地升至 732,315 吨，但选举后 2027 年起 15% 的精炼铜关税仍未定：金属堆在美国，但 2027 年的税率仍未知——不要把库存堆积读作 2027 年的便宜供应。
08 / 下周关注
下周关注
- 01
精炼铜关税决定
白宫是否会在年底前行动；拟议的 2027 年起 15%、2028 年起 30% 的方案仍未获批，新一届国会 2027 年 1 月就职。
- 02
LME 库存与美国仓库占比
金属是否从 11 月 5 日 70.1% 的美国仓库占比回流，316,675 吨的总量是否继续累积。
- 03
上期所 cu2611 交割
最后交易日 11 月 16 日，11 月 17–18 日交割；移仓至 cu2612 后，上海升水是否维持在 2,615 元纪录附近。
- 04
SMM 第 45 周黄铜开工率
10 月 30 日–11 月 5 日调查周的棒坯与棒材开工率发布后，对照棒坯 48.17% 的预期。
- 05
2027 年铜精矿基准谈判
11 月底亚洲铜周，2027 年 TC/RC 基准将在现货加工费全年为负的背景下谈判。
每周简报第 03 期——打印版
2026 年 11 月 2–8 日
11 月 6 日周五铜价连续第四个交易日下跌：LME 三个月期铜收报 13,775 美元/吨，周跌 2.6%，为 3 月以来最大单周跌幅；沪铜 cu2612 收于 104,260 元/吨；COMEX 12 月期铜结算价 6.2375 美元/磅——这是美国中期选举后的科技股抛售所致，并非供应驱动的下跌。
期货下跌并未缓解现货紧张：LME 现货较三个月期铜仍升水 181 美元/吨，中国洋山铜溢价创纪录地升至 217.50 美元/吨，上海电解铜现货升水创纪录地升至 2,615 元/吨，上期所仓库库存一周下降逾 24% 至 33,848 吨，为近三年最低——与此同时 LME 库存跃升至 316,675 吨，其中 70.1%（截至 11 月 5 日）存放在美国仓库。
对采购方而言，本周的关键正在于这种分化：期货价格下跌的同时，实际提货的价格却在上涨——中国看现货与进口吨铜，欧洲看已按创纪录升水定价的 2027 年合同吨铜，美国看选举后仍未落地的关税决定所覆盖的一切。
不要把期货下跌读作金属变便宜。本周决定到货成本的是升水、现货可得性与未定的美国关税。
价格
- LME 三个月期铜: 13,775 USD / t · 2026-11-06 · -365 (-2.6%) · Reuters via MINING.COM, 6 Nov 2026
- LME 官方现货卖价: 13,955 USD / t · 2026-11-06 · -494 (-3.4%) · LME official prices via FT Mercati, 6 Nov 2026
- SHFE cu2612 收盘价: 104,260 CNY / t · 2026-11-06 · -3,790 (-3.5%) · SMM SHFE close comment, 6 Nov 2026
- COMEX 铜 12 月合约（HGZ6）结算价: 6.2375 USD / lb · 2026-11-06 · -0.2445 (-3.8%) · CME settlements via The Edge, 6 Nov 2026
- 洋山铜溢价（SMM-CUYP-CN）: 217.50 USD / t · 2026-11-06 · +12.50 (+6.1%) · SMM, 6 Nov 2026
- SMM 1 号电解铜上海现货升水（对 SHFE cu2611）: 2,615 (avg) CNY / t · 2026-11-06 · +1,365 (+109.2%) · SMM Shanghai spot copper, 6 Nov 2026
LME 仓库库存：一周增加 42,675 吨
LME 铜仓库库存总量，单位吨。第 44 周为当期 10 月 30 日数字，第 45 周为 11 月 6 日日报。一周内库存增加 42,675 吨，主要流入美国仓库；11 月 6 日当日出库 2,000 吨、入库为零，注册仓单库存收于 282,825 吨。
黄铜
本期 11 月 8 日成稿时，SMM 尚未发布第 45 周黄铜开工率，因此下表沿用最新已核实数字，并分别标注各自调查周次：棒坯为 10 月 23–29 日调查周（10 月 30 日发布），棒材为第 43 周。SMM 曾预计 10 月 30 日–11 月 5 日调查周的棒坯开工率微升至 48.17%，该数字为 10 月 30 日发布的预期，不是实际值。
- 黄铜棒 · SMM 第 43 周: 50.43%
- 黄铜坯 · SMM 调查周 10 月 23–29 日: 47.91%
商务条件观察
铜升水——2027 年长单报价: Aurubis 2027 年对欧洲客户的精炼铜升水为创纪录的 347 美元/吨，较 2026 年的 315 美元上涨 10%；Codelco 对欧洲客户的 2027 年升水为创纪录的 350 美元/吨，较 2026 年的 325 美元上涨。两家公司均未就数字置评，数字来自市场人士。 2027 年欧洲阴极铜在运费与关税之外，还需在 LME 价格上加约 350 美元/吨——做预算时应以升水为准，而不是只看 LME 价格。 · Reuters via Kitco, 14 Oct 2026; Reuters via Kitco, 20 Oct 2026
加工费——铜精矿 TC: 现货加工费已深度为负：安托法加斯塔以 -310 美元/吨的加工费售出 1 万吨 Centinela 铜精矿，泰克 Highland Valley 矿的成交价在 -370 美元/吨区间。2026 年长单基准为 0 美元/吨，低于 2025 年的 21.25 美元/吨——而 headline TC 如今已难以反映冶炼真实经济性，副产品收益与个别条款起了很大作用。 决定精炼供应的，是精矿稀缺而非冶炼产能——应关注 11 月底亚洲铜周期间的 2027 年基准谈判，而非只看 headline TC。 · Reuters analysis, 3 Nov 2026
原料可得性——中国现货阴极铜: 上期所仓单 11 月 6 日减少 2,247 吨至 4,327 吨；SMM 社会库存 11 月 5 日约 62,600 吨，同比减少 71,800 吨；上期所仓库库存一周下降逾 24% 至 33,848 吨，为近三年最低。 现货阴极铜稀缺且还在减少——能实际提货的，是交割货源而非期货价格。 · SMM, 6 Nov 2026
中国进口升水——洋山溢价: SMM 洋山溢价 11 月 6 日仓单均值 217.50 美元/吨、提单 210 美元/吨，均为历史新高。 进口铜到中国的成本较 LME 创下纪录高位——LME 价格下跌并不降低到货成本。 · SMM, 6 Nov 2026
政策
2026-11-03 — 美国中期选举后，精炼铜关税仍未定: 民主党在 11 月 3 日中期选举中赢得参众两院控制权。拟议的精炼铜关税（2027 年起 15%、2028 年起 30%）仍未获批：道明证券与 BMI 的分析认为其落地可能性下降，但决定权仍在总统手中（Section 232），关税尚未实施，新一届国会要到 2027 年 1 月才就职。 · MINING.COM, 6 Nov 2026
常设提示：决定 (EU) 2024/367 自 2026 年 12 月 31 日起适用，距 2026 年 11 月 8 日还有 53 天。
采购要点
中国买家: 上海电解铜现货对 11 月合约平均升水创纪录地升至 2,615 元/吨，洋山溢价创纪录地升至 217.50 美元/吨，上期所库存处于近三年低位：现货吨铜更贵了，哪怕期货在跌——应在 11 月 17–18 日 cu2611 交割前锁定现货，而不是等期货更低。
欧洲买家: 2027 年长单升水已定在纪录高位——Aurubis 347 美元/吨、Codelco 350 美元/吨，LME 现货较三个月期铜升水 181 美元：2027 年预算应按升水加 LME 价格来做，不能只看 LME 价格，并确认美国以外地区的现货可得性，那里库存最薄。
美国买家: 11 月 5 日美国仓库持有 70.1% 的 LME 铜库存，COMEX 库存创纪录地升至 732,315 吨，但选举后 2027 年起 15% 的精炼铜关税仍未定：金属堆在美国，但 2027 年的税率仍未知——不要把库存堆积读作 2027 年的便宜供应。
下周关注
精炼铜关税决定: 白宫是否会在年底前行动；拟议的 2027 年起 15%、2028 年起 30% 的方案仍未获批，新一届国会 2027 年 1 月就职。
LME 库存与美国仓库占比: 金属是否从 11 月 5 日 70.1% 的美国仓库占比回流，316,675 吨的总量是否继续累积。
上期所 cu2611 交割: 最后交易日 11 月 16 日，11 月 17–18 日交割；移仓至 cu2612 后，上海升水是否维持在 2,615 元纪录附近。
SMM 第 45 周黄铜开工率: 10 月 30 日–11 月 5 日调查周的棒坯与棒材开工率发布后，对照棒坯 48.17% 的预期。
2027 年铜精矿基准谈判: 11 月底亚洲铜周，2027 年 TC/RC 基准将在现货加工费全年为负的背景下谈判。